في نوفمبر 2008 ذكرت صحيفة نيويورك تايمز أن وزارة الخزانة الأمريكية قد التزمت فعلياً، وحتى الآن، بمبلغ هائل يبلغ 7.8 تريليون دولار لخطط إنقاذ متنوعة، صُمّمت لإنقاذ الاقتصاد الأمريكي وتمكين النظام من الاستمرار.

In November 2008 the NY Times reported that the US Treasury had effectively (and so far) committed a staggering 7.8 Trillion Dollars to assorted bailout schemes, designed to save the US economy and enable the system to continue.

1.7 تريليون دولار من القروض (تقترض الشركات من الحكومة، مستخدمةً أوراقاً مالية يصعب بيعها ضماناً لها).

$1.7 Trillion in loans (Companies are borrowing from the government, using hard-to-sell securities as collateral).

3.0 تريليون دولار من الاستثمارات (اشترت الحكومة أسهماً وسندات شركات، وستشتري الرهون العقارية)

$3.0 Trillion in investments (The government has bought stock and corporate debt and will buy mortgages).

3.1 تريليون دولار من الضمانات (تضمن الحكومة السندات المؤسسية وصناديق أسواق المال والأموال في بعض الحسابات المصرفية الودائعية) 3.

$3.1 Trillion in guarantees (The government is guaranteeing corporate bonds, money market funds and money in some deposit accounts) 3.

بالإضافة إلى ما سبق، فإن إجراء تأميم شركتي الرهن العقاري الرئيسيتين، فannie Mae وFreddie Mac، يضيف فعلياً ما قيمته 5.3 تريليون دولار من التزامات الرهن العقاري إلى سجلات حكومة الولايات المتحدة.

In addition to the above, the action of nationalising the two main mortgage companies Fannie Mae and Freddie Mac effectively adds another $5.3 Trillion in mortgage liabilities to the US government books.

هناك قدر ضئيل من الإجماع حول الحجم النهائي للخسائر التي سيتعين امتصاصها داخل النظام المالي. قدّر صندوق النقد الدولي في البداية الخسائر بنحو تريليون دولار، ويقول الآن إن هذا الرقم سيكون أقل من الواقع. وقدّر نورييل روبيني الخسائر النهائية بأكثر من تريليوني دولار، ويتحدث آخرون عن أكثر من خمسة تريليونات دولار. وحتى نسبة صغيرة من الشطب على جبل المشتقات المالية الذي يتراوح بين 500 و1000 تريليون دولار يمكن أن تجعل هذه الأرقام الكبيرة تبدو ضئيلة. فمخاطر الطرف المقابل التي يحملها النظام المصرفي أكبر بكثير من أن تغطيها حتى أكبر الحكومات مجتمعةً. إن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة يبلغ 14 تريليون دولار، والولايات المتحدة هي بالفعل أكبر دولة مدينة، بعجز حكومي يتجاوز 10 تريليونات دولار، وقد يتضخم عجز ميزانيتها في العام المقبل إلى أكثر من تريليون دولار، لا سيما مع حزمة التحفيز التي يعد بها الرئيس الجديد باراك أوباما. وثمة أيضًا قلق متزايد من غياب الشفافية في إجراءات الحكومة. فقد ذكرت وكالة بلومبرغ في العاشر من نوفمبر: "يرفض الاحتياطي الفيدرالي الكشف عن هوية المستفيدين من قروض طارئة تقارب قيمتها تريليوني دولار من دافعي الضرائب الأمريكيين، كما يرفض الكشف عن الأصول المتعثرة التي يقبلها البنك المركزي ضمانًا لها، وذلك رغم التطمينات التي قُدّمت للكونغرس بشأن الشفافية في خطة إنقاذ النظام المصرفي البالغة 700 مليار دولار. وبعد شهرين، يُقرض الاحتياطي الفيدرالي مبالغ تفوق ذلك بكثير ضمن برامج إنقاذ منفصلة لم تتطلب موافقة الكونغرس، ولا يعلم الأمريكيون أين تذهب الأموال ولا أي أوراق مالية تقدمها البنوك في المقابل".

There is little consensus on the ultimate scale of losses to be absorbed within the Financial system. The IMF originally estimated about $1 trillion in losses and now says that will be too low. Nouriel Roubini has estimated eventual losses of over $2 trillion and others talk of more than $5 trillion. Even a small percentage write down on the 500 to 1,000 trillion derivatives mountain could make these large figures look tiny. The counterparty risk carried within the banking system is far greater than that which can be covered by even the largest governments acting together. US GDP is $14 trillion, and the US is already the greatest debtor nation with a more than $10 trillion government deficit, and its budget deficit in the coming year may balloon to more than $1 trillion, particularly with the stimulus package that the new President Barack Obama is promising. There is also growing disquiet over the lack of transparency in the governments actions. Bloomberg reported on the 10th of November, “The Federal Reserve is refusing to identify the recipients of almost $2 trillion of emergency loans from American taxpayers or the troubled assets the central bank is accepting as collateral. Despite assurances given to Congress over transparency in the $700 billion bailout of the banking system. Two months later the Fed is lending far more than that in separate rescue programs that didn’t require approval by Congress, Americans have no idea where the money is going or what securities the banks are pledging in return4".

دكتور رونالد سولبرغ من شركة Armored Wolf لإدارة الأصول أوضح أن حكومة الولايات المتحدة أصبحت فعلياً بمثابة بنك، والأسوأ من ذلك أنها تقدم قروضاً دون أي ضمان. وميزانية الاحتياطي الفيدرالي تنمو بشكل كبير؛ ففي الأسابيع الثمانية حتى 8 أكتوبر نما القاعدة النقدية بنسبة 38% غير المسبوقة ليصل إلى 1.142 تريليون دولار، ولا تظهر أي علامات على التباطؤ [5].

Dr Ronald Solberg of Armored Wolf Asset Managers highlighted that the US government has effectively become a bank and worst still is offering loans without any security. The Fed’s balance sheet is dramatically growing - in the 8 weeks to Oct 08 the monetary base grew an unprecedented 38% to $1.142 trillion and shows no signs of slowing down 5.

ومع ذلك، فإن الاحتياطيات التي ضُخّت في الميزانيات العمومية للبنوك لم تنتشر في الاقتصاد الأوسع.

However, reserves injected into the balance sheets of the banks have not been disseminated into the broader economy.

تستخدم البنوك النقد لإصلاح ميزانياتها العمومية وتقليص حجمها، أي شطب ديونها المعدومة.

The banks are using the cash to repair and shrink their balance sheets – ie write off their bad debts.

ومن هنا تثور أسئلة جدية حول مدى فعالية خطط الإنقاذ المالي، وحول المدة التي ستستغرقها أزمة الائتمان، في ظل سعي البنوك إلى تقليص ديونها وشطب خسائرها.

So there are serious questions over how effective the bailout schemes will be and how soon the credit crunch will be over as banks deleverage and write off their losses.

لا جدال في الالتزام بفعل كل ما هو ضروري لإنقاذ الاقتصاد من الانهيار التام، ولإبقاء المؤسسات المالية الكبرى في الولايات المتحدة قائمة. أما مصدر هذه الأموال فأمره أقل وضوحاً. فالحكومة الأمريكية تواجه خياراً بين أمور أربعة: تقليص الإنفاق على المشاريع الاجتماعية والصحية والرعاية الاجتماعية تقليصاً كبيراً، أو رفع الضرائب بشكل حاد، أو زيادة الاقتراض من الخارج، أو طباعة النقود فعلياً. ولأن الخيارين الأولين، أي خفض الإنفاق ورفع الضرائب، غير ممكنين ولا يستطيعان توفير التريليونات اللازمة، فإن المال سيأتي إما من قروض أجنبية، بما في ذلك شراء أذونات الخزانة الأمريكية، وإما من طباعة النقود، وهو ما سيؤدي فعلياً إلى تخفيض قيمة العملة ورفع معدلات التضخم. ومن المشكوك فيه أن تواصل الحكومات الأجنبية تمويل الولايات المتحدة، لا سيما أن المستهلك الأمريكي سيتباطأ في شراء السلع الصينية واليابانية. كما أن الحكومة الصينية التي تملك بالفعل سندات أمريكية بقيمة 1.8 تريليون دولار، ليست متوقعاً أن ترغب في زيادة حيازتها من عملة قد تتعرض للانهيار.

The commitment to do whatever is necessary to save the economy from absolute collapse and the winding up of the major financial institutions of the US is unquestioned. Where this money would come from is less certain. The US government is faced with the choice of: massively curtailing expenditure on social, health and welfare projects, raising taxes dramatically, increasing borrowing from overseas, or literally printing the money. As the first two options of cutting spending and raising taxes is not tenable and cannot raise the necessary trillions needed, the money will come from either foreign loans including the holding of US Treasury bills or via printing money which will effectively devalue the currency and cause a hike in inflation. It is questionable as to whether foreign governments will continue to fund the US particularly as the US consumer will slow down in its purchase of Chinese and Japanese goods. The Chinese government which already holds $1.8 Trillion in US bonds is also unlikely to want to further increase its holdings of a currency which could go into meltdown.

إذا فشلت حكومة الولايات المتحدة في استخراج هذه الأموال من المصادر الأجنبية، فلا يبقى أمامها بديل سوى زيادة هائلة في المعروض النقدي الأمريكي، وهذا سيؤدي إلى التضخم، بل إلى التضخم المفرط. ومع شراء الحكومات للديون المتعثرة للبنوك، تصبح الحكومات نفسها استثمارات أكثر خطورة، وتكون عرضة للتخلف عن السداد. وخطر ذلك اليوم أكبر مما كان عليه في بداية الأزمة، إذ تنكمش الاقتصادات الغربية بسرعة، وتتراجع الإيرادات الضريبية، بينما تتزايد النفقات العامة. وهكذا تؤدي الأزمة المالية إلى أزمة اقتصادية، ثم تفضي الأزمة الاقتصادية إلى أزمة سياسية.