يُعدّ مقايضة مخاطر الائتمان (Credit Default Swap، أي CDS) عقدًا من عقود المشتقات الائتمانية بين طرفين متعاقدين، يدفع فيه «المشتري» دفعات دورية إلى «البائع»، في مقابل الحق في الحصول على عائد عند وقوع تخلّف أو «حدث ائتماني» يتعلق بتعثّر طرف ثالث. وهو يشبه إلى حد كبير عقد التأمين ضد احتمال إفلاس شركة، ولا سيما في السندات والديون المؤسسية الخاصة بـ«الكيان المرجعي»، أي الشركة التي يدور حولها عقد المقايضة. غير أنه يختلف عن التأمين في أنه لا يوجد حدّ لعدد المرات التي يمكن أن تُغطّى فيها شركة بعقود مقايضة مخاطر الائتمان أو تكون موضوعًا لها. وفي مقابل دفعات صغيرة شبيهة بأقساط التأمين، قد يحصل مشتري العقد على ربح ضخم غير متوقع عند تعثّر الجهة محل العقد. وقد أدّى انهيار شركة ليمان براذرز مؤخرًا إلى وقوع حدث ائتماني انتهى إلى التزام بنسبة 92 سنتًا على كل دولار على عقود مقايضة مخاطر الائتمان المكتوبة على ديون ليمان براذرز.

A credit default swap (CDS) is a credit derivative contract between two counterparties, where the “buyer” makes periodic payments to the “seller” in exchange for the right to a payoff if there is a default or “credit event” regarding the failure of a third party. They are very similar to an insurance contract over the possibility of company failure particularly on the bonds and corporate debt of the “reference entity” company which is the subject of the CDS. Unlike insurance, however, there is no limit on the number of times that a company can be covered or subject to a CDS. In return for small payments like insurance premiums the buyer of the CDS could stand to make an enormous windfall profit in the event of the failure of the subject. The recent failure of Lehman Brothers caused a credit event which ultimately led to a 92 cents on the dollar liability on CDSs written on Lehman debt.

ت Credit Default Swaps (مبادلات مخاطر الائتمان) هي أكثر المنتجات المشتقة للائتمان تداولاً. وقد ذكر بنك التسويات الدولية (Bank for International Settlements) أن القيمة الاسمية للمبادلات غير المتداولة في البورصة والقائمة في مقابل مخاطر الائتمان بلغت 42.6 تريليون دولار في يونيو 2007. وبحلول نهاية عام 2007 كان هناك ما يقدَّر بنحو 60 تريليون دولار من عقود مبادلات مخاطر الائتمان. وفي الولايات المتحدة وحدها، ذكر مكتب مراقب العملة (Office of the Comptroller of the Currency) أن القيمة الاسمية للمشتقات الائتمانية القائمة لدى البنوك المبلِّغة بلغت 16.4 تريليون دولار في نهاية مارس 2008. (ولتقريب هذه الأرقام، قدّر كتاب حقائق العالم الصادر عن وكالة الاستخبارات المركزية الأمريكية (CIA World Fact Book) الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة لعام 2007 بنحو 13 تريليون دولار.) ومن الفروق الكبيرة بين مبادلات مخاطر الائتمان وأنواع التأمين الأخرى أنك لا تحتاج إلى امتلاك السند أو الأداة المالية المؤمَّن عليها حتى تحصل على التأمين عليها. فإذا تعثر السند حصلتَ على التعويض، بشرط ألا يُفلس البنك الذي كتب العقد. ومع ذلك فإن "المؤمِّن" على السند غير خاضع لأي رقابة في أي بورصة، والمعاملة في معظمها خارج نطاق أي تنظيم حكومي. ويستطيع المضاربون تحقيق الربح بشراء التأمين على سندات إحدى الشركات، ثم البيع على المكشوف لأسهم الشركة (أي بيع السهم دون امتلاكه) بكميات كبيرة، فيضغطون على الشركة حتى تتعثر، أو ترتفع قيمة مبادلات مخاطر الائتمان الخاصة بهم. فإذا أفلست الشركة كانت الأرباح ضخمة.

Credit default swaps are the most widely traded credit derivative product. The Bank for International Settlements reported the notional amount on outstanding OTC credit default swaps to be $42.6 trillion in June 2007. By the end of 2007 there were an estimated USD 60 trillion worth of Credit Default Swap contracts. In the US alone, the Office of the Comptroller of the Currency reported the notional amount of outstanding credit derivatives from reporting banks to be $16.4 trillion at the end of March, 2008. (To put these numbers in perspective, the CIA World Fact Book estimated the US GDP for 2007 at $13 trillion)/ One large difference between credit default swaps and other types of insurance, is you do not need to own the bond or instrument being insured in order to obtain insurance on it. If the bond fails, then you get paid, provided the bank writing the contract does not fail. Yet the “insurer” of the bond is not regulated on any exchange and the transaction is largely beyond any government regulation. Speculators can make money by purchasing insurance on a company's bonds then short the stock (sell the stock without owning it) of the company in great quantity, causing pressure on the company to either fail or the value of their CDS to rise. If the company fails the returns can be enormous.

هناك فائض ضخم من المراكز المضاربية في مشتقات مقايضة مخاطر الائتمان (CDS)، إذ إن حجم هذا السوق أكبر بكثير من ديون الشركات التي يغطيها. يمكن بوجه ما أن نتفهم الدافع إلى تخفيف مخاطر إفلاس الشركة لدى من يحملون ديونها. أما حين تبلغ عقود مقايضة مخاطر الائتمان أضعاف الدين القائم، فيتضح أن عددًا كبيرًا من المضاربين يراهنون على فشل الشركة لا على تخفيف المخاطر. ففي حالة شركة ليمان براذرز، كان إجمالي ديونها 150 مليار دولار، بينما بلغت عقود مقايضة مخاطر الائتمان الصادرة عليها 400 مليار دولار. وقد بلغ هذا السوق البالغ 60 تريليون دولار، وهو ما يُسمّى أسلحة الدمار الشامل، بالمقامرة مستوى جديدًا غير مسبوق.

There is a massive overhang of speculative positions in CDS – the market is dramatically larger than the corporate debt which it is covering. One can possibly understand the motive for mitigating the risks of corporate failure for those holding the corporate debt of the reference company. However, when CDS amount to several times the debt in existence it is clear that a large number of speculators are gambling over company failure rather than seeking to mitigate risk. For Lehman Brothers $150 billion total of debt, $400bn of CDS contracts were in issuance. The $60 trillion market for these weapons of mass destruction has taken gambling to a new and unprecedented level.