کولیټرلائزډ ډیبټ اوبلیګیشنز (CDOs) د شاوخوا مالي شتمنیو لرونکی او جوړ شوی پور محصول دی چې د کنټرول لاندې نه دی. CDOs د ثابت عاید شتمنیو د یوه پورټفولیو څخه جوړیږي. دا شتمنۍ د صادرونکي له خوا د شتمنیو ته ورکړل شوي ارزښت له مخې مختلفو برخو ته ویشل کیږي: مشرې برخې (AAA درجه لرونکي)، منځنۍ برخې (AA څخه تر BB پورې)، او د ونډې برخې (بې درجې). زیانونه د مشرتوب په معکوس ترتیب سره تطبیقیږي، له همدې امله ټیټې برخې د اضافي پور خطر د جبرانولو لپاره لوړې کوپنونه (سود نرخونه) وړاندې کوي. CDOs د ۲۰۰۷ کال د منځ راهیسې د متحده ایالاتو څخه د فرعي ګرو پور وېجاړتیا له امله بدنامي ترلاسه کړې ده. ځینې کسان د ۲۰۰۷-۲۰۰۸ کلونو د پور تنګښت مالي ستونزې د CDO محصولاتو پیچلتیا او د پور درجه بندي ادارو لخوا کارول شوي د خطر او بیرته ترلاسه کولو ماډلونو ناکامي ته منسوبوي، چې دا محصولات په سمه توګه ارزښت نشي ټاکلی. ځینې ادارې چې CDOs پیري، د پور فعالیت څارلو او یا د متوقع نغدو جریانونو اټکل کولو وړتیا نه لري. له بلې خوا، ځینې پوهان ساتي چې ځکه محصولات د خلاص بازار لخوا نه ارزول کیږي، نو د دې تضمیناتو سره تړلی خطر په لګښت کې نه ګنډل کیږي او د احتمالي پیرودونکو د خطر په کچه یوه نښه نه ده.

Collateralized debt obligations (CDOs) are an unregulated asset-backed and structured credit product. CDOs are constructed from a portfolio of fixed-income assets. These assets are divided into different tranches according to the value placed on the assets by the issuer: senior tranches (rated AAA), mezzanine tranches (AA to BB), and equity tranches (unrated). Losses are applied in reverse order of seniority and so junior tranches offer higher coupons (interest rates) to compensate for the added default risk. CDOs have risen to infamy on the back of the sub prime mortgage melt down led from the US since mid 2007. Some blame the financial woes of the 2007-2008 credit crunch on the complexity of CDO products, and the failure of risk and recovery models used by credit rating agencies to accurately value these products. Some institutions buying CDOs lacked the competency to monitor credit performance and/or estimate expected cash flows. On the other hand, some academics maintain that because the products are not priced by an open market, the risk associated with the securities is not priced into its cost and is not indicative of the extent of the risk to potential purchasers31.

اے ڈی او (CDO) مصنوعات کی قدر مارک ٹو مارکیٹ (mark to market) بنیاد پر ہونی چاہیے، یعنی بیلنس شیٹس میں سیکیورٹیز کو ان کی موجودہ مارکیٹ قیمت پر درج کیا جاتا ہے۔ اس کے ساتھ کریڈٹ مارکیٹس میں جمود اور ان مصنوعات میں لیکوڈیٹی کے ختم ہو جانے کی وجہ سے 2007 میں بڑے پیمانے پر قدر میں کمی (write-downs) ہوئی۔ اس کے علاوہ، ریٹنگ ایجنسیوں کے اس طریقہ کار پر، جس کے ذریعے وہ CDO کی ٹرانشز کو کریڈٹ ریٹنگ دیتی ہیں، اعتماد کا بڑا فقدان پیدا ہوا، اور یہ بے اعتمادی 2008 تک قائم رہی۔ ریسرچ فرم Celent کے مطابق 2006 کے آخر تک CDO کی عالمی مارکیٹ کا حجم تقریباً 2 ٹریلین ڈالر تک پہنچ چکا تھا۔ CDOs اپنی ساخت اور اپنے بنیادی اثاثوں میں مختلف ہوتے ہیں، لیکن ان کا بنیادی اصول ایک ہی ہے۔ سادہ الفاظ میں، CDO ایک ایسی سیکیورٹی ہے جو اثاثوں کو ضمانت (collateral) کے طور پر رکھنے کے لیے بنائی جاتی ہے اور ان اثاثوں سے حاصل ہونے والے نقد بہاؤ (cash flows) کے پیکج سرمایہ کاروں کو فروخت کرتی ہے۔ یہ قرضوں کو سیکیورٹائز کرنے کا ایک ذریعہ ہے۔ CDOs اور دیگر زیادہ منافع دینے والی سرمایہ کاری کی مصنوعات کی بڑھتی ہوئی طلب کو دیکھتے ہوئے، بینکوں کو موقع نظر آیا کہ سب پرائم (sub prime) مورگیجز کو اعلیٰ درجے کے مورگیجز اور دیگر قرضوں کے ساتھ ملا کر ایک ہی ذریعے میں پیک کر دیا جائے۔ CDO کا سرمایہ کار کسی ایسے ادارے میں سرمایہ کاری کرتا ہے جس کا خطرہ اور منافع متعین ہوتا ہے، نہ کہ براہ راست بنیادی اثاثوں (مثلاً مورگیج) میں۔ لہٰذا یہ سرمایہ کاری ان میٹرکس اور مفروضات کے معیار پر منحصر ہے جو ٹرانشز کے خطرے اور منافع کی تعریف کے لیے استعمال ہوتے ہیں۔ بہت سے CDOs کے بارے میں ثابت ہو چکا ہے کہ ان میں شامل بہت سے بنیادی مورگیجز کے ناقص معیار اور امریکی ہاؤسنگ بلبلے اور اس کے بعد قیمتوں میں گراوٹ کے پیش نظر ان کی قدر بے حد زیادہ لگائی گئی تھی۔

As CDO products should be valued on a mark to market basis (where securities are marked in balance sheets at current market price), this coupled with the paralysis in the credit markets and the collapse of liquidity in these products led to substantial write-downs in 2007. Additionally a major loss of confidence has occurred in the validity of the process used by ratings agencies to assign credit ratings to CDO tranches and this loss of confidence has persisted through 2008. Research firm Celent estimated the size of the CDO global market at close to $2 trillion by the end of 2006. CDOs vary in structure and their underlying assets, but the basic principle is the same. Essentially a CDO is a security constructed to hold assets as collateral and to sell packages of cash flows from those assets to investors. It is a means to securitise debts. With growing demand for CDOs and other high yielding securities investment, banks saw an opportunity to package up sub prime mortgages together with higher grade mortgages and other debts into one vehicle. A CDO investor takes a position in an entity that has a defined risk and reward, not directly in the underlying assets (eg the mortgage). Therefore, the investment is dependent on the quality of the metrics and assumptions used for defining the risk and reward of the tranches. Many CDOs have been proven to be hopelessly overvalued in light of the poor quality of underlying mortgages included in many of them and in light of the US housing bubble, and subsequent price slide.

CDO جاري کوونکي، عموماً سرمایه‌کار بانکونه (investment banks)، د خپرولو په وخت کې کمیشن ترلاسه کوي او د CDO د ژوند په اوږدو کې د مدیریت فیس اخلي۔ پانګوال اکثراً د پور په مرسته ډېر لیوریج (leverage) کاروي، تر څو د CDO د ټرانشونو د لوړ عاید او د پور د لګښت ترمنځ مثبت توپیر (spread) څخه ګټه پورته کړي۔

CDO issuers, usually the investment banks, earn commissions at time of issue and management fees over the life of the CDO. Investors have often been highly leveraged using loans to benefit from the positive spread between the high returns on tranches of CDOs and their cost of borrowing.

ان مؤسسو کې ډیری داسې وې چې د لوړ ګټې لاسته راوړلو په موخه یې ډیر پور اخیستی و او ډیر لیوریج کړی و۔ یو ساده مثال دا ستونزه ښه څرګندوي۔ یوه بانک چې ۱ ملیون ډالره سرمایه ولري، د ۲۹ ملیونو ډالرو پور اخلي، او بیا د ۳۰ ملیونو ډالرو یو ساختماني محصول، لکه CDO، واخلي چې د کور د پور (mortgage) له مخې جوړ شوی وي۔ د CDO د ۳۰ ملیونو ډالرو لګښت ګټه د ۲۹ ملیونو ډالرو د پور د لګښت څخه ډیره وي۔ خو که د مورټګیجونو ۲۰ سلنه (۶ ملیونه ډالره) ناتادیه شي، او د بیرته تر لاسه کولو کچه ضعیفه وي، لکه دوه دریمه برخه (یا ۴ ملیونه ډالره)، نو د سرمایې ۲ ملیونه ډالره زیان رامنځ ته کیږي چې لومړۍ ۱ ملیون ډالره سرمایه په بشپړ ډول له منځه وړي او خالص زیان ۱ ملیون ډالره وي (سرمایه منفي ۱ ملیون، شتمني ۲۸ ملیونه چې را ټیټیږي، او پورونه ۲۹ ملیونه)۔ کله چې دا مثال په ملیاردو ډالرو کې واقعي شي، نو د ستونزې پیمانه په ښه ډول احساس کیږي۔ د پورونو اخیستلو (لیوریج) او اوس د کور د بازار سخت کمزوري کیدو سره، دې محصولاتو کې زیانونه ډیر سخت شوي دي۔ حتی د پورونو لوړ کیفیت ټوټې هم د پام وړ زیانونه لیدلي دي۔ د امریکا پنځم لوی د سیکیورټیز شرکت، Bear Stearns، چې اوس بند شوی دی، د ۲۰۰۷ کال د جولای په ۱۸ نیټه اعلان وکړ چې هغه پانګوال چې د هغې دوه ناکامو هیج فنډونو کې پیسې لګولې وې، به د "بې‌سابقې کمښت" له امله چې د هغو بهرنیو سیکیورټیزو ارزښت کې راغلی چې د subprime مورټګیجونو پر بنسټ د شرط لګولو لپاره کارول شوي وو، لږ یا هیڅ پیسې بیرته ترلاسه نه کړي۔

Many institutions became vastly over-leveraged in the seeking of high returns. A simple example demonstrates this. A bank with $1 million of capital would borrow $29 million to then buy $30 million of structured product like a CDO, for example written over mortgage debt. The interest payments on the CDO of $30 million are much higher than the cost of borrowing on the $29 million. Twenty percent ($6 million) of the mortgages go into default, with a poor recovery rate (say 2 thirds or $4 million). This leaves a capital loss of $2 million which wipes out completely the original $1 million of capital and leaves a net loss of $1 million (capital of minus $1 million, assets of $28 million which are falling, and liabilities of $29 million). When the above example becomes real, but is in billions of dollars then the scale of the problem can be felt. With the mix of borrowings (leveraging) and now severe housing market downturn, the losses have been catastrophic on these products. And even the higher quality tranches of debt have suffered significant losses. The now defunct Bear Stearns, which at the time was the fifth-largest U.S. securities firm, said on July 18, 2007 that investors in its two failed hedge funds will get little if any money back after “unprecedented declines” in the value of securities used to bet on subprime mortgages.