Instabilität ist ein Mangel an Gleichgewicht – eine angemessene Beziehung zwischen dem Wert des Geldes und den Gütern. Eine bedeutende Sichtweise ist die Hypothese der finanziellen Instabilität, derzufolge die Wirtschaft finanzielle Regime kennt, unter denen sie stabil ist, und Finanzierungsregime, unter denen sie instabil ist. Ferner wechselt die Wirtschaft in Phasen anhaltenden Wohlstands von finanziellen Beziehungen, die ein stabiles System hervorbringen, zu solchen, die ein instabiles System hervorbringen10. Wenn außerdem eine Volkswirtschaft mit einer beträchtlichen Zahl spekulativer Finanzeinheiten sich in einem inflationären Zustand befindet und die Behörden versuchen, die Inflation durch monetäre Beschränkung zu bannen, dann verschwinden die spekulativen Einheiten rasch, was zu einem Zusammenbruch der Vermögenswerte führt. Die Hypothese der finanziellen Instabilität ist ein Modell der kapitalistischen Wirtschaft, das nicht auf exogene Schocks angewiesen ist, um Konjunkturzyklen unterschiedlicher Schwere zu erzeugen.

Instability is a lack of balance – a reasonable relationship between value of money and goods. A prominent view is the financial instability hypothesis, which states that the economy has financial regimes under which it is stable, and financing regimes in which it is unstable, and that, in periods of prolonged prosperity, the economy transits from financial relations that make for a stable system to financial relations that make for an unstable system10. Furthermore, if an economy with a sizeable body of speculative financial units is in an inflationary state, and the authorities attempt to exorcise inflation by monetary constraint, then the speculative units will quickly evaporate leading to a collapse of asset values. The financial instability hypothesis is a model of capitalist economy, which does not rely upon exogenous shocks to generate business cycles of varying severity.

Die Österreicher akzeptieren die Instabilitätshypothese als Beschreibung dessen, was geschieht, halten sie jedoch auch für keine befriedigende Erklärung und können daher den Kapitalismus als solchen nicht anklagen. Sie folgern, dass die Instabilität ein weiteres Versagen staatlicher Großinterventionen über die Zentralbanken ist. Zum Beispiel: Wenn Jack £100 an echten Ersparnissen (etwa aus der Landwirtschaft) bei einer Bank einzahlt, hat Jack das Recht, seine £100 jederzeit zurückzuverlangen. Angenommen, die Bank verleiht dann £50 an Jill. Zu diesem Zeitpunkt sind £150 durch £100 gedeckt (eine universelle Praxis im modernen Bankwesen, das sogenannte Teilreservesystem, englisch fractional reserve banking). Um es deutlich zu machen: Angenommen, Jack und Jill kaufen Waren im Wert von £100 bzw. £50 in einem Laden und bezahlen mit Scheck. Die Bank steht nun vor einer Unterdeckung von £50. Die Österreicher argumentieren, dass in einem freien Markt eine Bank, die ungedeckte Kreditausweitung betreibt, Gefahr läuft, entdeckt zu werden, und daher die Drohung der Insolvenz als Abschreckung wirkt. Folglich gilt Minskys Instabilitätshypothese nur für die moderne kapitalistische Wirtschaft mit ihrem institutionellen Aufbau, nicht aber für den freien Marktkapitalismus ohne große Staaten.

The Austrians accept the instability hypothesis as describing what is happening, but also feel it does not provide a satisfactory explanation, hence cannot indict capitalism as such. They conclude that the instability is yet another failure of big government intervention through central banks. For example: if Jack deposits £100 of real savings (say from farming) in a bank. Jack has the right to demand his £100 at any time. Let us say that the bank then lends £50 out to Jill. At this stage, we have £150 backed by £100 (a universal practice in modern banking called fractional reserve banking). To make it clear, let us say Jack and Jill purchase £100 and £50 worth of goods with cheque payments from a shop. The bank now faces a shortfall of £50. The Austrians argue that in a free market, if a bank engages in unbacked expansion of credit, it runs the risk of being caught, and therefore the threat of bankruptcy is likely to serve as a deterrent. Hence Minsky’s instability hypothesis only applies to the modern capitalist economy with its institutional setup and not free market capitalism devoid of big governments11.

Die Ursachen, die die Instabilitätshypothese anführt, sind psychologischer und pathologischer Natur, und die Ursache, die die Österreicher anführen, ist institutioneller Natur. Keine der beiden bietet fundierte Alternativen, die Stabilität gewährleisten. Eine absolute Anarchie des freien Marktes könnte niemals nachhaltig sein, würde von keiner Gemeinschaft akzeptiert werden und ist in sich widersprüchlich, denn derjenige, der den freien Markt durchsetzt, greift per Definition ein. Was die Keynesianer und die Post-Keynesianer betrifft, so würde immer Streit darüber bestehen, welche Regulierungen und Grenzen angemessen sind. Der Markt würde sich fortwährend weiterentwickeln und Krise um Krise erleben, während er seinen Vorstellungen folgt, die auf der Wirklichkeit beruhen (oft sparsam), wodurch die Wirtschaft anfällig für interne und externe Schwankungen wird.

The causes cited by the instability hypothesis is psychological and pathological in nature, and the cause cited by the Austrians is institutional in nature. Both do not provide founded alternatives that provide stability. Absolute free market anarchy could never be sustainable, would never be accepted by any community and is self-contradictory, for the one who enforces the free market is intervening by definition. As for the Keynesians and the post Keynesians, there would always be disputes on what regulations and limits are appropriate. The market would evolve perpetually, facing crisis after crisis, as it suits its ideas based in reality (often parsimoniously) rendering the economy vulnerable to internal and external fluctuations.

Es ist unbestreitbar, dass das Modell der Zentralbank im Mittelpunkt des Problems steht, mit dem die Wirtschaft konfrontiert ist. Denn es erlaubt der Bank, direkt Kredite aufzunehmen oder einen Teil ihrer Vermögenswerte gegen Bargeld zu verkaufen. Die entscheidende Frage lautet, woher die Zentralbank ihre Liquidität bezieht – sie druckt sie einfach, ohne jede Deckung. Die Bank könnte sich auch bei anderen Banken Geld leihen, doch das könnte die Zinsen erhöhen, was die Nachfrage der Kreditnehmer bremst. Das moderne Bankensystem wird von der Zentralbank geleitet und koordiniert, die durch eine gemeinsame Ausweitung ungedeckter Kredite Geld in den Umlauf bringt und so ausreichende Liquidität für Investitionen und Ausgaben sicherstellt.

It is undeniable that the central bank model is central to the problem facing the economy. For it allows the bank to directly borrow or sell some of its assets for cash. The key question is where does the central bank get its liquidity? – it just prints it with no backing. The bank could also borrow from other banks, but that could increase interest rates, which slows down demand from borrowers. The modern banking system is guided and coordinated by the central bank, which ensures sufficient liquidity for investments and expenditures by injecting money through a joint expansion of unbacked credit.

Offensichtlich war es die lockere Geldpolitik der Fed zwischen Dezember 2000 und Juni 2004, d. h. die Senkung des Federal-Funds-Satzes (Zinssatz für die Ausleihung von Federal Funds) von 6,5 % auf 1 %, die den Boden für das Entstehen der Blasenaktivitäten bereitete. Anschließend, zwischen Juni 2004 und September 2007, erhöhte die Fed den Federal-Funds-Satz von 1 % auf 5,25 %. Diese Straffung der Liquidität untergrub den Immobilienmarkt in der Blase, obwohl es reichlich Warnungen gegeben hatte; bis Ende 2007 entstand daraus ein Druck in Richtung Abschwung. Der Federal-Funds-Satz ist einer der Hebel der Offenmarktpolitik, mit denen die Wirtschaft gesteuert wird. Das schiere Volumen, die Globalisierung, die Verbriefung und eine regelrechte Explosion komplexer Derivate haben zusammengewirkt und zu einem verheerenden Einbruch geführt, der der Weltwirtschaftskrise von 1929 ebenbürtig ist. Das Vorstehende bildet einen angemessenen Hintergrund, um zwei grundlegende systemische Elemente hervorzuheben, die den Ursachen von Boom und Einbruch zugrunde liegen.

Evidently, it was the loose monetary policy of the Fed between Dec. 2000 and Jun. 2004 i.e. lowering Fed funds rate (interest rate of lending federal funds) from 6.5% to 1% that laid the foundation for the emergence of the bubble activities. And then between Jun. 2004 and Sep. 2007, the Fed raised the Fed funds rate from 1% to 5.25%. This tightening of liquidity undermined the bubble housing market (which had ample warnings); gaining bust-level pressure by the end of 2007. The Fed funds rate is one of the open market levers to regulate the economy. The sheer volume, globalisation, securitisation and a veritable explosion in complex derivatives have combined in a way to make for a calamitous bust, rivalling the great depression of 1929. The above provides a reasonable backdrop to highlight two fundamental systemic elements, which underlie the causes of boom and bust:

1. Fehlen eines Standards wie des Goldstandards (ermöglicht die Prägung ungedeckter Münzen).

1. Lack of a standard such as the gold standard (allows unbacked minting).

2. Zinsbasiertes Bankwesen (das die Anhäufung von Schulden für hohe Renditen fördert).

2. Interest based banking (which encourages debt accumulation for high returns).

Es gibt bereits erhebliche Besorgnis, auch im Westen, über beides oben Genannte. Die Rückkehr zum Goldstandard wird von vielen unterstützt, darunter Anhänger der Österreichischen Schule der Nationalökonomie, Objektivisten und Libertäre, vor allem wegen ihrer Ideale des freien Marktes, also wegen ihres Einwands gegen die Rolle des Staates bei der Ausgabe von Fiatgeld durch Zentralbanken. Selbst Alan Greenspan hatte die Bedeutung des Goldstandards bestätigt: „Die Aufgabe des Goldstandards machte es möglich, dass die Wohlfahrtsstaatler das Bankensystem als Mittel zu einer unbegrenzten Ausweitung des Kredits nutzten … Ohne den Goldstandard gibt es keine Möglichkeit, Ersparnisse vor Enteignung durch Inflation zu schützen … Defizitausgaben sind schlicht ein Schema zur Enteignung von Vermögen. Gold stellt sich diesem heimtückischen Prozess in den Weg. Es steht als Schutz der Eigentumsrechte. Wer das begreift, hat keine Schwierigkeit zu verstehen, warum die Etatisten dem Goldstandard feindlich gegenüberstehen.“ 12.

There is already considerable concern, even in the west, over both of the above. The return to the gold standard is supported by many including followers of the Austrian School of Economics, objectivists and libertarians largely because their free market ideals i.e. their objection to the role of the government in issuing fiat currency through central banks. Even Alan Greenspan had attested to the importance of the gold standard, “The abandonment of the gold standard made it possible for the welfare statists to use the banking system as a means to an unlimited expansion of credit... In the absence of the gold standard, there is no way to protect savings from confiscation through inflation… Deficit spending is simply a scheme for the confiscation of wealth. Gold stands in the way of this insidious process. It stands as a protector of property rights. If one grasps this, one has no difficulty in understanding the statists' antagonism toward the gold standard.” 12.

Jedes alternative Modell sollte diese Schwächen nicht aufweisen. Der feste Währungsstandard und das zinsfreie Bankwesen bilden einige der zentralen institutionellen Grundlagen für ein nachhaltiges System.

Any alternative model should not possess these weaknesses. The fixed currency standard and interest free banking form some of the key institutional basis for a sustainable system.