যুক্তরাজ্য সরকার সংকটে পড়া ব্যাংকগুলোর ব্যালেন্স শিটের উন্নতির জন্য সর্বোচ্চ ৫০ বিলিয়ন পাউন্ড দিতে প্রতিশ্রুতিবদ্ধ হয়েছে। এটি করা হবে সরাসরি বিনিয়োগের মাধ্যমে, যার মধ্যে প্রেফারেন্স শেয়ারও রয়েছে। জামিন প্যাকেজে আরও ছিল ২০০ বিলিয়ন পাউন্ড জরুরি তহবিল, যা বিশেষ লিকুইডিটি স্কিমের সম্প্রসারণের মাধ্যমে দেওয়া হবে; এর ফলে ব্যাংকগুলো "স্বল্পমেয়াদি" তারল্য প্রয়োজন মেটাতে ধার নিতে পারবে। এছাড়াও সরকারের জামিনে ঋণপত্র ইস্যুর জন্য ছিল ২৫০ বিলিয়ন পাউন্ড।

The UK government committed to pay up to £50 billion to improve the balance sheets of stricken banks, by way of direct investment including preference shares. The bailout package also included £200 billion to provide emergency funding via extension of the Special Liquidity Scheme which enables banks to borrow for “short term” liquidity needs and £250 billion for debt issuance backed by the government.

রয়্যাল ব্যাংক অব স্কটল্যান্ড এবং হ্যালিফ্যাক্স ব্যাংক অব স্কটল্যান্ডে জরুরি ভিত্তিতে মূলধন ঢালাকে মূলধনের বিনিয়োগ হিসেবে দেখা যায় না, কারণ যুক্তরাজ্য সরকারের বিনিয়োগ করার মতো মূলধন হাতে ছিল না। ফলে এই অর্থ তাদের ঋণের সঙ্গে যুক্ত হবে। এর সঙ্গে নর্দার্ন রক এবং ব্র্যাডফোর্ড অ্যান্ড বিঙ্গলির জাতীয়করণ যুক্ত হলে দেখা যায় যে সরকার তার সোনালি নিয়মটি ভেঙেছে, যে নিয়ম অনুযায়ী অর্থনৈতিক চক্রের মধ্যে কেবল বিনিয়োগের উদ্দেশ্যেই ঋণ নেওয়া যাবে, দৈনন্দিন ব্যয়ের প্রয়োজন মেটাতে নয়।

The emergency injection of capital into the Royal Bank of Scotland and Halifax Bank of Scotland, could not be seen as an investment of capital because the UK government did not have the capital available to invest. Consequently the money will be added to their borrowings. When coupled with the nationalisation of Northern Rock and Bradford and Bingley the government has broken its golden rule of only borrowing to invest over the economic cycle and not for funding day to day spending needs.

তুলনামূলকভাবে, ২ অক্টোবর মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ৭০০ বিলিয়ন ডলার ব্যয় করার অঙ্গীকার করে, যাতে বিপর্যস্ত আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোর "বিষাক্ত" সম্পদ কিনে নেওয়া যায় এবং সম্পদের দাম পুনরুদ্ধার না হওয়া পর্যন্ত তারল্য সরবরাহ করা যায়। পরবর্তীতে এই পরিকল্পনায় সংশোধন আনা হয়, যাতে কিছু প্রতিষ্ঠানের পুনর্মূলধনীকরণে মার্কিন সরকারের অংশীদারিত্ব গ্রহণও অন্তর্ভুক্ত করা হয়।

In comparison the US on the 2nd of October committed to $700 billion to buy “toxic” assets of stricken financial organisations to provide liquidity until asset prices recover, a plan which was amended later to include the US government taking positions in the recapitalisation of some institutions.

“toxic” শব্দটির আবেগঘন ব্যবহার চেরনোবিল দুর্ঘটনার ছবি মনে জাগায়, এবং সেই তুলনা হয়তো যথাযথ হতে পারে, কিন্তু “toxic” বিষয়টির সঙ্গে আরও অনেক ছবিই জড়িত। বিষাক্ত কোনো কিছুর একটি ইতিবাচক মূল্য বা দাম নির্ধারণ করা কঠিন, যদি না কাউকে আঘাত করার উদ্দেশ্যে তা ব্যবহার করা হয়। এই বেইলআউট পরিকল্পনার আপাত যুক্তি হলো, যদিও ওয়াল স্ট্রিট ক্যাসিনোতে করদাতাদের অর্থ ঢালা ন্যায্য না হতে পারে, তবু এটি একটি অপরিহার্য মন্দ, যা “সমস্যাগ্রস্ত সম্পদ”গুলোকে মুক্ত করবে এবং আর্থিক বাজারে তারলতা সৃষ্টি করবে, ফলে ঋণ দান, ঋণ গ্রহণ এবং পরবর্তী প্রবৃদ্ধির এক নতুন ও অত্যন্ত প্রয়োজনীয় ঢেউ শুরু হবে। এই পদ্ধতিতে বেশ কয়েকটি সমস্যা রয়েছে।

The use of the emotive word “toxic” conjures up images of some form of Chernobyl disaster, and whilst that may be an appropriate analogy, that’s not the only imagery associated with toxic. It would be difficult to find a positive value or price for something toxic, unless one was using it to injure someone. The apparent rationale for the bailout plan is that while the injection of tax payers' money into the Wall Street casino may not be fair, it is a necessary evil that will free up the “troubled assets” and create liquidity in the financial markets, thereby triggering a much-needed new wave of lending, borrowing and the next round of growth. There are several problems with this approach.

১. "বিষাক্ত সম্পদ" (এমন একটি পরস্পরবিরোধী শব্দযুগল) খুঁজে পাওয়ার অক্ষমতা কোনো তারল্য-সমস্যা নয়, বরং এটি দামের সমস্যা। এগুলোর জন্য বাজার আছে, কিন্তু সমস্যা হলো বাজারে যে দাম পাওয়া যাচ্ছে তা সেই ব্যাংক ও বিনিয়োগ তহবিলগুলোর কাছে গ্রহণযোগ্য নয়, যারা টিকে থাকতে চায়। বাজার যদি এগুলোকে জঞ্জাল হিসেবে মূল্য দেয়, তাহলে সরকার কে যে সেগুলোর অন্য কোনো মূল্য ধার্য করবে? এতে আস্থার প্রকৃত সমস্যাটি প্রকাশ পায়। সমস্যাটি হলো বিশ্বাস ও ভরসার অভাব, আর এর কারণ হলো প্রকৃত সম্পদের তুলনায় অতিরিক্ত জঞ্জাল/ফুলে-ফেঁপে ওঠা সম্পদ। তারল্য-সংকট এই নয় যে কোনো তারল্যই পাওয়া যাচ্ছে না; বরং যাদের হাতে তারল্য আছে, তারা গুরুতর মন্দার সময় ও ফুলে-ফেঁপে ওঠা সম্পদমূল্যের কারণে তা ব্যয় করতে চায় না। তারল্যের মালিকরা জঞ্জালের মালিকদের ঋণ দিতে রাজি নন, বিশেষ করে যদি তারা ব্যর্থ হওয়ার আশঙ্কা থাকে।

1. The inability to find buyers for the “toxic assets” (such a contradiction in terms) is not a liquidity problem but a price problem. There is a market for them, but the problem is that the price in the market is unpalatable to banks and investment funds that want to survive. If the market prices them as junk, who is the government to price them otherwise? This betrays the real problem of confidence. The problem is one of a lack of faith and trust, and this is because of too much junk/overblown assets relative to real assets. The liquidity crisis is not that there is no liquidity available, simply that those with it will not spend in a serious downturn and with overblown asset prices. Owners of liquidity are not willing to lend it to owners of junk, particularly if they may fail.

২. যদিও ৭০০ বিলিয়ন ডলার একটি সত্যিকার অর্থে বিশাল অঙ্ক, তবু এটি কোনোভাবেই যথেষ্ট বড় নয়। এটি জমে ওঠা খারাপ ঋণ এবং ভবিষ্যতে সম্ভাব্য খারাপ ঋণের একটি ভগ্নাংশ মাত্র। ওয়াশিংটন পোস্ট ২৯ সেপ্টেম্বর জানায় যে আমেরিকার ২০টি বৃহত্তম আর্থিক প্রতিষ্ঠানের হাতে ৪.৭ ট্রিলিয়ন ডলারের বন্ধকি ঋণ ও বন্ধকি-সমর্থিত সিকিউরিটি ছিল (এর উপরে আছে অনিবন্ধিত CDO)। CDS-এর ক্ষতিও এখন আঘাত হানতে শুরু করেছে, আর এটিও অনিয়ন্ত্রিত, অপ্রতিবেদিত এবং বিশাল। যুক্তরাষ্ট্র, যুক্তরাজ্য ও ইউরোপীয় সরকারগুলোর বিভিন্ন জামিন, ঋণ ও গ্যারান্টির অর্থ আদৌ ফেরত আসবে কি না, তা এখন গভীরভাবে সন্দেহজনক। ২০০৮ সালের ৪ ডিসেম্বর পর্যন্ত এসব অঙ্ক ছিল ১০ ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি।

2. Although $700 billion is a really large number, it is no way large enough. It is only a fraction of the accumulated bad debts and likely debts moving forward. The Washington Post reported on the 29th of September that 20 of the US’s largest financial institutions owned $4.7 trillion in mortgages and mortgage backed securities (with non recorded CDOs on top of that). CDS losses are also now beginning to hurt and this too is unregulated, unreported, and huge. It is now very questionable as to whether the assorted bailout, loans, and guarantees from the US/UK/European governments will ever be paid. Amounts which as of December 4, 2008 were in excess of $10 trillion.

৩. মূল সমস্যা, অর্থাৎ আবাসন বুদবুদ (housing bubble) ও সাব-প্রাইম ঋণদানের গোড়ার সমস্যাটি এখনও সমাধান করা হয়নি। ফলে যুক্তরাষ্ট্রের লক্ষ লক্ষ মানুষ তাদের ঘরবাড়ি হারাবে এবং দারিদ্র্যের আরও গভীরে তলিয়ে যাবে। একদিকে সরকার বড় বড় আর্থিক প্রতিষ্ঠানকে উদ্ধার করতে অর্থ ঢালছে, অথচ অন্যদিকে ঠিক সেই প্রতিষ্ঠানগুলোরই আক্রমণাত্মক বন্ধক বিক্রির ফলে লক্ষ লক্ষ মানুষ সবকিছু হারাতে বসেছে: তাদের ঘরবাড়ি, সম্পদ ও চাকরি। এই উদ্ধার প্যাকেজগুলোতে আবাসন বুদবুদের শিকার মানুষদের জন্য কোনো ব্যবস্থাই নেই, আর গণমাধ্যমও দ্রুত তাদেরকেই দোষারোপ করছে যে তারা "সাধ্যের অতিরিক্ত ঋণ" নিয়েছে বা এমন বন্ধক নিয়েছে যা পরিশোধের সামর্থ্য তাদের ছিল না। অথচ সেই আক্রমণাত্মক বিক্রয়নীতির জন্য কারও শাস্তি হচ্ছে না। ভুক্তভোগীদের মাথার ওপর ছাদ টিকিয়ে রাখতে কেন উদ্ধার করা হচ্ছে না? সরকার যদি তা করত, তাহলে অন্তত তারা প্রকৃত সম্পদ, অর্থাৎ ঘরবাড়ির মালিকানা গ্রহণ করতে পারত।

3. The main underlying problem of the housing bubble and sub prime lending is not addressed. Consequently millions in the US will lose their homes and be driven even further into poverty. At the same time that the government is bailing out major financial institutions, following aggressive mortgage selling by those same institutions there are millions who will lose everything (their homes, wealth, and jobs). There is no provision in these bailouts for the victims of the housing bubble and the media is quick to point blame at them for “over-extending” or taking out mortgages they couldn’t afford. Yet the aggressive sales policies are not punished. Why are the victims not being bailed out to enable them to keep a roof over their heads? If the governments did this then they would at least be taking on real assets (houses).

৪. অর্থনৈতিক উদ্দীপনা প্যাকেজগুলো কেবল একটি বিরক্তিকর "সংযোজন"। সামগ্রিক অর্থনৈতিক মন্দা এবং নিজেদের শিল্পের পতনের কারণে অটো শিল্প ২৫ বিলিয়ন ডলারের জামিন-সহায়তার জন্য আবেদন জানিয়েছে। আর্থিক জামিন-সহায়তা করদাতাদের অর্থ (অথবা মুদ্রা সরবরাহ বৃদ্ধির মাধ্যমে, অর্থাৎ আরও ডলার ছাপিয়ে) ফটকা কারবারিদের বিষাক্ত ক্ষতি মেটানোর জন্য ব্যয় করবে। সেই অর্থ (ব্যাংকের) নিজেদের ক্ষতি পূরণে একটি কালো গহ্বরে তলিয়ে যাবে, এবং তা গৃহমালিক কিংবা সাধারণ জনগণের কোনো উপকারে আসবে না।

4. The economic stimulus packages are only an inconvenient “add-on”. The auto industry pleaded for a $25 billion bail out due to the overall economic malaise and decline in their own industry. The financial bailout will send good money (from the taxpayers, or via inflated money supply – printing of more dollars) to cover the toxic losses of the speculators. That money will fall into a black hole to cover their (bank’s) losses and will not help homeowners or the general public.

মার্কিন সরকারের বেপরোয়া জামিন (বেইলআউট) নীতির অপচয়ী স্বভাব নিয়ে উদ্বেগ ক্রমেই বাড়ছে। নিউ ইয়র্ক টাইমস ২৭ নভেম্বর জানায় যে, ২৫ তারিখ মঙ্গলবার ফেডারেল রিজার্ভ ও ট্রেজারি নতুন ৮০০ বিলিয়ন ডলারের ঋণদান কর্মসূচি ঘোষণা করেছে, এবং এর মাধ্যমে তারা এই বার্তা দিচ্ছে যে বিধ্বস্ত দেশের ব্যাংকিং ব্যবস্থাকে পুনরুজ্জীবিত করতে প্রয়োজন অনুযায়ী যত খুশি অর্থ ছাপানো হবে।

Concerns about the profligacy of the US government’s spendthrift bailout policies have accelerated. The NY Times reported on the 27th of November that with the Federal Reserve and the Treasury announcing a new $800 billion in lending programs on Tuesday the 25th, that they were sending a message that they would print as much money as needed to revive the nation’s crippled banking system.

"গত এক বছরে সরকার প্রত্যক্ষ ও পরোক্ষ মিলিয়ে প্রায় ৭.৮ ট্রিলিয়ন ডলারের আর্থিক দায়ভার গ্রহণ করেছে। এটি দেশের সমগ্র অর্থনীতির প্রায় অর্ধেক আকারের সমান এবং কংগ্রেস ট্রেজারির আর্থিক উদ্ধার পরিকল্পনার জন্য অনুমোদিত ৭০০ বিলিয়ন ডলারকে বহুগুণে ছাড়িয়ে গেছে।"

“In the last year, the government has assumed about $7.8 trillion in direct and indirect financial obligations. That is equal to about half the size of the nation’s entire economy and far eclipses the $700 billion that Congress authorized for the Treasury’s financial rescue plan.” 1

সরকারি জামানতের পাশাপাশি বিপর্যস্ত ঋণদাতারা "মার্ক টু মার্কেট" হিসাবনীতির স্থগিতকরণকে পরিত্রাণের একটি উপায় হিসেবে দেখছে। এই নিয়ম অনুযায়ী প্রতিষ্ঠানগুলোকে তাদের বন্ধক-সম্পদের মূল্য সর্বশেষ লেনদেনের দাম অনুযায়ী নির্ধারণ করতে হতো। তবে সম্প্রতি বড় ব্যাংকগুলোর চাপে ফাইন্যান্সিয়াল অ্যাকাউন্টিং স্ট্যান্ডার্ডস বোর্ড (FASB) কর্তৃক এমন পরিবর্তন আনা হয়েছে, যার ফলে মডেল-ভিত্তিক মূল্যায়নের সুবিধা দেওয়া হয়েছে, যা তাদের জন্য আরও লাভজনক। এখন ঋণদাতারা ক্ষতি নেই বলে ভান করতে পারে, অথবা সেই ক্ষতির হিসাব স্থগিত রাখতে পারে, এবং এর ফলে বিনিয়োগকারীদের যে স্বচ্ছতা অত্যন্ত প্রয়োজন, তা বিপজ্জনকভাবে বিলুপ্ত হচ্ছে।

In addition to the government bailouts, distressed lenders are looking to the suspension of "mark to market" accounting rules as a means of salvation. These rules required institutions to value their mortgage assets according to the most recently traded price. However, changes recently implemented by the Financial Accounting Standards Board (FASB) under pressure from the large banks to allow more advantageous model based valuations have now been brought in. Lenders are now able to pretend that the losses do not exist, or defer accounting for them, thereby dangerously removing the transparency that investors so desperately need.

এটি কোম্পানিগুলোকে অনেক ক্ষেত্রে অনুমান এবং নিজস্ব বিচার-বিবেচনা প্রয়োগের আরও সুযোগ দেয়, যখন তারা বাজারকে "বিশৃঙ্খল" বা তারল্য-সংকটে আক্রান্ত বলে মনে করে। 2.

“It gives companies more leeway to employ estimates and their own judgment in many cases when they deem the market to be "disorderly" or seized by liquidity problems” 2.

ফলস্বরূপ ব্যাংকগুলো এখন তাদের বন্ধকী সম্পদের ফুলানো মূল্য উপস্থাপন করতে পারে, এবং তাদের ব্যালান্স শীট ভালোভাবে মূলধনযুক্ত দেখাতে পারে। নতুন ঋণ দেওয়ার জন্য তাদের আর বেশি মূলধন সংগ্রহ করতে হবে না। তবে, যেমন ব্যথার প্রতি সংবেদনশীলতাহীন ব্যক্তি গুরুতর আঘাতের ঝুঁকিতে থাকে, তেমনি এই পদক্ষেপ একই আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলোকে বেশি ঝুঁকি নিতে উৎসাহিত করে। শেষ পর্যন্ত এর ফলে সম্ভবত আরও ক্ষতি হবে, এবং তারা তাদের প্রকৃত অর্থনৈতিক অবস্থান প্রতিবেদন না করেই সমস্যা থেকে জুয়ার মাধ্যমে বেরিয়ে আসার চেষ্টা করতে পারে।

As a result the banks can now present inflated values for their mortgage assets, and that their balance sheets are well capitalized. They would not need to raise more capital in order to fund new loans. However, like the person with no sensitivity to pain runs the risk of serious injury, this move encourages the same financial institutions to take greater risks. In the end this will likely lead to more losses, allowing them to try to gamble their way out of the problem without reporting their true economic position.