La inestabilidad es una falta de equilibrio: una relación razonable entre el valor del dinero y el de los bienes. Una visión destacada es la hipótesis de la inestabilidad financiera, según la cual la economía tiene regímenes financieros bajo los cuales es estable y regímenes de financiación bajo los cuales es inestable, y que, en períodos de prosperidad prolongada, la economía pasa de relaciones financieras que generan un sistema estable a relaciones financieras que generan un sistema inestable10. Además, si una economía con un cuerpo considerable de unidades financieras especulativas se encuentra en un estado inflacionario, y las autoridades intentan erradicar la inflación mediante restricciones monetarias, entonces las unidades especulativas desaparecerán rápidamente, lo que provocará un colapso del valor de los activos. La hipótesis de la inestabilidad financiera es un modelo de economía capitalista que no depende de shocks exógenos para generar ciclos económicos de distinta gravedad.

Instability is a lack of balance – a reasonable relationship between value of money and goods. A prominent view is the financial instability hypothesis, which states that the economy has financial regimes under which it is stable, and financing regimes in which it is unstable, and that, in periods of prolonged prosperity, the economy transits from financial relations that make for a stable system to financial relations that make for an unstable system10. Furthermore, if an economy with a sizeable body of speculative financial units is in an inflationary state, and the authorities attempt to exorcise inflation by monetary constraint, then the speculative units will quickly evaporate leading to a collapse of asset values. The financial instability hypothesis is a model of capitalist economy, which does not rely upon exogenous shocks to generate business cycles of varying severity.

Los austriacos aceptan la hipótesis de la inestabilidad como una descripción de lo que está sucediendo, pero también consideran que no ofrece una explicación satisfactoria, por lo que no pueden culpar al capitalismo como tal. Concluyen que la inestabilidad es otro fracaso de la intervención del gran gobierno a través de los bancos centrales. Por ejemplo: si Jack deposita 100 libras de ahorros reales (digamos, procedentes de la agricultura) en un banco, Jack tiene derecho a exigir sus 100 libras en cualquier momento. Supongamos que el banco entonces presta 50 libras a Jill. En este punto, tenemos 150 libras respaldadas por 100 libras (una práctica universal en la banca moderna llamada banca de reserva fraccionaria). Para aclararlo, supongamos que Jack y Jill compran bienes por valor de 100 y 50 libras, respectivamente, en una tienda con pagos mediante cheque. El banco ahora se enfrenta a un déficit de 50 libras. Los austriacos sostienen que, en un mercado libre, si un banco se embarca en una expansión del crédito sin respaldo, corre el riesgo de ser descubierto, por lo que la amenaza de quiebra probablemente actuará como un elemento disuasorio. Por tanto, la hipótesis de la inestabilidad de Minsky solo se aplica a la economía capitalista moderna con su configuración institucional, y no al capitalismo de libre mercado carente de grandes gobiernos.

The Austrians accept the instability hypothesis as describing what is happening, but also feel it does not provide a satisfactory explanation, hence cannot indict capitalism as such. They conclude that the instability is yet another failure of big government intervention through central banks. For example: if Jack deposits £100 of real savings (say from farming) in a bank. Jack has the right to demand his £100 at any time. Let us say that the bank then lends £50 out to Jill. At this stage, we have £150 backed by £100 (a universal practice in modern banking called fractional reserve banking). To make it clear, let us say Jack and Jill purchase £100 and £50 worth of goods with cheque payments from a shop. The bank now faces a shortfall of £50. The Austrians argue that in a free market, if a bank engages in unbacked expansion of credit, it runs the risk of being caught, and therefore the threat of bankruptcy is likely to serve as a deterrent. Hence Minsky’s instability hypothesis only applies to the modern capitalist economy with its institutional setup and not free market capitalism devoid of big governments11.

Las causas señaladas por la hipótesis de la inestabilidad son de naturaleza psicológica y patológica, y la causa señalada por los austriacos es de naturaleza institucional. Ninguna de las dos ofrece alternativas fundamentadas que proporcionen estabilidad. La anarquía de libre mercado absoluta nunca podría ser sostenible, nunca sería aceptada por ninguna comunidad y es autocontradictoria, pues quien hace cumplir el libre mercado está, por definición, interviniendo. En cuanto a los keynesianos y los post-keynesianos, siempre habría disputas sobre qué regulaciones y límites son apropiados. El mercado evolucionaría perpetuamente, enfrentando crisis tras crisis, a medida que se ajusta a sus ideas basadas en la realidad (a menudo de forma parsimoniosa), lo que hace vulnerable a la economía a las fluctuaciones internas y externas.

The causes cited by the instability hypothesis is psychological and pathological in nature, and the cause cited by the Austrians is institutional in nature. Both do not provide founded alternatives that provide stability. Absolute free market anarchy could never be sustainable, would never be accepted by any community and is self-contradictory, for the one who enforces the free market is intervening by definition. As for the Keynesians and the post Keynesians, there would always be disputes on what regulations and limits are appropriate. The market would evolve perpetually, facing crisis after crisis, as it suits its ideas based in reality (often parsimoniously) rendering the economy vulnerable to internal and external fluctuations.

Es innegable que el modelo de banco central es fundamental para el problema que enfrenta la economía. Pues permite al banco prestar directamente o vender parte de sus activos a cambio de efectivo. La pregunta clave es de dónde obtiene el banco central su liquidez: simplemente la imprime, sin respaldo alguno. El banco también podría tomar prestado de otros bancos, pero eso podría elevar las tasas de interés, lo que frena la demanda de los prestatarios. El sistema bancario moderno es guiado y coordinado por el banco central, que asegura liquidez suficiente para las inversiones y los gastos, inyectando dinero mediante una expansión conjunta de crédito sin respaldo.

It is undeniable that the central bank model is central to the problem facing the economy. For it allows the bank to directly borrow or sell some of its assets for cash. The key question is where does the central bank get its liquidity? – it just prints it with no backing. The bank could also borrow from other banks, but that could increase interest rates, which slows down demand from borrowers. The modern banking system is guided and coordinated by the central bank, which ensures sufficient liquidity for investments and expenditures by injecting money through a joint expansion of unbacked credit.

Evidentemente, fue la política monetaria laxa de la Reserva Federal entre diciembre de 2000 y junio de 2004, es decir, la reducción de la tasa de los fondos federales (tasa de interés de los préstamos de fondos federales) del 6,5 % al 1 %, lo que sentó las bases para el surgimiento de las actividades especulativas. Luego, entre junio de 2004 y septiembre de 2007, la Reserva Federal elevó la tasa de los fondos federales del 1 % al 5,25 %. Este endurecimiento de la liquidez socavó el mercado inmobiliario burbuja (que había recibido numerosas advertencias), y a finales de 2007 ya presentaba presiones de nivel de colapso. La tasa de los fondos federales es una de las palancas de mercado abierto para regular la economía. El enorme volumen, la globalización, la titulización y una auténtica explosión de derivados complejos se han combinado de tal manera que han provocado un colapso calamitoso, comparable a la Gran Depresión de 1929. Lo anterior proporciona un contexto razonable para destacar dos elementos sistémicos fundamentales que subyacen a las causas del auge y la caída.

Evidently, it was the loose monetary policy of the Fed between Dec. 2000 and Jun. 2004 i.e. lowering Fed funds rate (interest rate of lending federal funds) from 6.5% to 1% that laid the foundation for the emergence of the bubble activities. And then between Jun. 2004 and Sep. 2007, the Fed raised the Fed funds rate from 1% to 5.25%. This tightening of liquidity undermined the bubble housing market (which had ample warnings); gaining bust-level pressure by the end of 2007. The Fed funds rate is one of the open market levers to regulate the economy. The sheer volume, globalisation, securitisation and a veritable explosion in complex derivatives have combined in a way to make for a calamitous bust, rivalling the great depression of 1929. The above provides a reasonable backdrop to highlight two fundamental systemic elements, which underlie the causes of boom and bust:

1. Falta de un patrón estándar, como el patrón oro (permite la acuñación sin respaldo).

1. Lack of a standard such as the gold standard (allows unbacked minting).

2. La banca basada en intereses (que fomenta la acumulación de deudas para obtener altos rendimientos).

2. Interest based banking (which encourages debt accumulation for high returns).

Ya existe una preocupación considerable, incluso en Occidente, por ambas cuestiones. El retorno al patrón oro es respaldado por muchos, incluidos los seguidores de la Escuela Austriaca de Economía, los objetivistas y los libertarios, en gran medida por sus ideales de libre mercado, es decir, por su objeción al papel del gobierno en la emisión de moneda fiduciaria a través de los bancos centrales. Incluso Alan Greenspan dio testimonio de la importancia del patrón oro: "El abandono del patrón oro hizo posible que los estatistas del bienestar utilizaran el sistema bancario como un medio para una expansión ilimitada del crédito... En ausencia del patrón oro, no hay forma de proteger los ahorros de la confiscación mediante la inflación… El gasto deficitario es simplemente un esquema para la confiscación de la riqueza. El oro se interpone en este proceso insidioso. Se erige como protector de los derechos de propiedad. Si uno comprende esto, no tiene dificultad para entender el antagonismo de los estatistas hacia el patrón oro". 12.

There is already considerable concern, even in the west, over both of the above. The return to the gold standard is supported by many including followers of the Austrian School of Economics, objectivists and libertarians largely because their free market ideals i.e. their objection to the role of the government in issuing fiat currency through central banks. Even Alan Greenspan had attested to the importance of the gold standard, “The abandonment of the gold standard made it possible for the welfare statists to use the banking system as a means to an unlimited expansion of credit... In the absence of the gold standard, there is no way to protect savings from confiscation through inflation… Deficit spending is simply a scheme for the confiscation of wealth. Gold stands in the way of this insidious process. It stands as a protector of property rights. If one grasps this, one has no difficulty in understanding the statists' antagonism toward the gold standard.” 12.

Cualquier modelo alternativo no debería presentar estas debilidades. El patrón monetario fijo y la banca libre de interés constituyen algunas de las bases institucionales clave de un sistema sostenible.

Any alternative model should not possess these weaknesses. The fixed currency standard and interest free banking form some of the key institutional basis for a sustainable system.