4.1 通貨の時限爆弾 - 世界金融危機 | Quran Course

4.1 通貨の時限爆弾 - 世界金融危機 | Quran Course

金融システム内で吸収されるべき損失の最終的な規模について、ほとんど合意はありません。IMFは当初約1兆ドルの損失と見積もっていましたが、現在ではその数字は低すぎるとしています。ヌリエル・ルービニは最終的な損失が2兆ドルを超えると推定しており、5兆ドル以上と論じる人々もいます。500兆～1,000兆ドルに上るデリバティブの山に対して、わずかな割合の評価減を行うだけでも、これらの巨額の数字がごく小さく見えてしまうかもしれません。銀行システム内に抱えられた取引相手リスクは、主要政府が力を合わせても対応しきれないほど大きなものです。米国のGDPは14兆ドルで、米国はすでに1兆ドルを超える政府赤字を抱える世界最大の債務国であり、新大統領バラク・オバマが約束している景気刺激策もあって、来年度の財政赤字は1兆ドル超にまで膨らむ可能性があります。また、政府の行動の透明性の欠如に対する不安も高まっています。ブルームバーグは11月10日、次のように報じました。「連邦準備制度は、米国の納税者から提供された約2兆ドルに上る緊急融資の受け手や、中央銀行が担保として受け入れている問題資産を明らかにすることを拒んでいる。議会に対しては、7,000億ドルの銀行救済策における透明性について保証がなされていたにもかかわらず、2か月後の現在、連邦準備制度は議会の承認を必要としなかった別個の救済プログラムで、それをはるかに上回る額を貸し出している。米国民は、その資金がどこへ行っているのか、また銀行がどのような証券を見返りとして差し出しているのかを知るすべがない」4。

There is little consensus on the ultimate scale of losses to be absorbed within the Financial system. The IMF originally estimated about $1 trillion in losses and now says that will be too low. Nouriel Roubini has estimated eventual losses of over $2 trillion and others talk of more than $5 trillion. Even a small percentage write down on the 500 to 1,000 trillion derivatives mountain could make these large figures look tiny. The counterparty risk carried within the banking system is far greater than that which can be covered by even the largest governments acting together. US GDP is $14 trillion, and the US is already the greatest debtor nation with a more than $10 trillion government deficit, and its budget deficit in the coming year may balloon to more than $1 trillion, particularly with the stimulus package that the new President Barack Obama is promising. There is also growing disquiet over the lack of transparency in the governments actions. Bloomberg reported on the 10th of November, “The Federal Reserve is refusing to identify the recipients of almost $2 trillion of emergency loans from American taxpayers or the troubled assets the central bank is accepting as collateral. Despite assurances given to Congress over transparency in the $700 billion bailout of the banking system. Two months later the Fed is lending far more than that in separate rescue programs that didn’t require approval by Congress, Americans have no idea where the money is going or what securities the banks are pledging in return4".

銀行はその現金を、バランスシートを修復し縮小するために使っている――つまり、不良債権を償却しているのだ。

The banks are using the cash to repair and shrink their balance sheets – ie write off their bad debts.

現在、救済策がどこまで効果を発揮するのか、また銀行がレバレッジを縮小し損失を償却していく中で、信用収縮がいつ終息するのかについては、深刻な疑問が投げかけられています。

So there are serious questions over how effective the bailout schemes will be and how soon the credit crunch will be over as banks deleverage and write off their losses.

確実に言えるのは、経済を完全な崩壊と米国の主要金融機関の清算から救うために必要なことは何でもするという決意には疑いがない、ということです。しかし、その資金をどこから調達するのかははっきりしていません。米国政府は、社会、保健、福祉事業への支出を大幅に削減する、税金を大幅に引き上げる、海外からの借り入れを増やす、あるいは文字通り紙幣を印刷する、という選択肢に直面しています。支出削減と増税の二つは現実的ではなく、必要な数兆ドルを調達することもできないため、資金は外国からの融資、すなわち米国財務省証券の保有を含む融資か、通貨の価値を実質的に下げてインフレを引き起こす紙幣の印刷によって賄われることになるでしょう。外国政府が引き続き米国に資金を提供するかどうかは疑問です。特に、米国の消費者が中国製品や日本製品の購入を減らすと見込まれるためです。すでに1.8兆ドルの米国債を保有している中国政府も、崩壊の危機に瀕するかもしれない通貨の保有をさらに増やすことは望まないでしょう。

The commitment to do whatever is necessary to save the economy from absolute collapse and the winding up of the major financial institutions of the US is unquestioned. Where this money would come from is less certain. The US government is faced with the choice of: massively curtailing expenditure on social, health and welfare projects, raising taxes dramatically, increasing borrowing from overseas, or literally printing the money. As the first two options of cutting spending and raising taxes is not tenable and cannot raise the necessary trillions needed, the money will come from either foreign loans including the holding of US Treasury bills or via printing money which will effectively devalue the currency and cause a hike in inflation. It is questionable as to whether foreign governments will continue to fund the US particularly as the US consumer will slow down in its purchase of Chinese and Japanese goods. The Chinese government which already holds $1.8 Trillion in US bonds is also unlikely to want to further increase its holdings of a currency which could go into meltdown.

もし米国政府が外国からこの資金を回収することに失敗すれば、米国の通貨供給量を大幅に増やすしか選択肢はなく、それはインフレ、あるいはハイパーインフレを招くことになる。政府が銀行の不良債権を買い取るにつれ、政府自身が投資対象としてより危険なものになる。政府はデフォルトの脆弱性を抱えている。西側諸国の経済が急速に縮小し、税収が落ち込む一方で公共支出が増加している現在、そのリスクは危機の初期よりも大きくなっている。こうして金融危機は経済危機を引き起こし、さらに政治危機へとつながっていくのである。

If the US government fails in extracting this money from foreign sources then there is no alternative but for a massive increase in the US money supply which will be inflationary or hyperinflationary. With Governments buying up bank’s bad debts Governments themselves become riskier propositions for investment. Governments are vulnerable to defaults. The risk of this is greater now then at the start of the crisis as Western economies rapidly contract with tax revenues falling and public spending on the rise. Thus a financial crisis precipitates an economic crisis leading to a political crisis.