شاید ڈیریویٹوز (Derivatives) کی مارکیٹ سے بہتر کوئی چیز ایک بے لگام سرمایہ دارانہ نظام کی زیادتیوں کی عکاسی نہیں کر سکتی۔ دنیا کے امیر ترین سرمایہ کاروں میں سے ایک اور برکشیئر ہیتھ وے (Berkshire Hathaway) کے 196 ارب ڈالر کے سرمایہ کاری فنڈ کے سربراہ وارن بفٹ نے مشہور طور پر ڈیریویٹوز کو "بڑے پیمانے پر تباہی پھیلانے والے مالیاتی ہتھیار" قرار دیا تھا۔ 2002 میں برکشیئر ہیتھ وے کی شیئر ہولڈرز کے نام سالانہ رپورٹ میں انہوں نے کہا، "جب تک ڈیریویٹوز کے معاہدوں کے عوض ضمانت یا کالٹرل (collateral) موجود نہ ہو، ان کی حتمی قدر ان کے مقابل پارٹیوں (counterparties) کی ساکھ پر بھی منحصر ہوتی ہے۔ تاہم، اس دوران، کسی معاہدے کی تصفیہ ہونے سے پہلے، مقابل پارٹیاں اپنے موجودہ آمدنی کے گوشواروں میں منافع اور نقصان - جو اکثر بہت بڑی رقم میں ہوتا ہے - درج کر لیتی ہیں، باوجود اس کے کہ ایک پائی کا بھی لین دین نہیں ہوا ہوتا۔ ڈیریویٹوز کے معاہدوں کی حد صرف انسانی تخیل (یا بعض اوقات ایسا لگتا ہے کہ دیوانوں کے تخیل) تک محدود ہے۔" بفٹ یہ بات اپنے براہِ راست تجربے کی بنیاد پر کہہ رہے تھے کیونکہ انہوں نے امریکہ کی ایک چھوٹی سی انشورنس کمپنی خریدی تھی جس کے کھاتوں میں ڈیریویٹوز کا پورٹ فولیو موجود تھا۔ اس کی بظاہر بڑھا چڑھا کر دکھائی گئی قدر (valuation) پر شک کا اظہار کرنے کے بعد، بفٹ نے پورٹ فولیو کو فروخت کر کے ختم کرنے کا حکم دیا۔ کئی ملین ڈالر کے نقصان اور 670 سے زائد مقابل پارٹیوں (وہ ادارہ جو لین دین کے دوسری طرف ہو) کے ساتھ معاملات طے کرنے کے بعد یہ کام مکمل ہوا۔

Perhaps nothing characterises better the excesses of a capitalist system out of control than the Derivatives market. Warren Buffett one of the wealthiest investors in the world and doyen of Berkshire Hathaway’s $196 billion investment fund famously described derivatives as “financial weapons of mass destruction”. In Berkshire Hathaway's annual report to shareholders in 2002, he said, “Unless derivatives contracts are collateralized or guaranteed, their ultimate value also depends on the creditworthiness of the counterparties to them. In the meantime, though, before a contract is settled, the counterparties record profits and losses - often huge in amount - in their current earnings statements without so much as a penny changing hands. The range of derivatives contracts is limited only by the imagination of man (or sometimes, so it seems, madmen)”. Buffett was speaking from first hand experience having bought a small US Insurance company which had a derivatives portfolio on its books. After expressing scepticism over its seemingly inflated valuation, Buffett ordered the portfolio to be liquidated. After several million dollars of losses and wading through over 670 counterparty (the institution on the other side of the transaction) relationships the job was done.

ڈیریویٹوز (derivatives) کی مارکیٹ گزشتہ 10 سالوں میں تقریباً تیزی سے بڑھی ہے اور اب اس کی حجم کا تخمینہ 500 ٹریلین ڈالر سے 1,000 ٹریلین ڈالر (ایک کوڈرلیئن) کے درمیان لگایا گیا ہے۔ یہ ایک ایسا سطح ہے جو "حقیقی" معیشت کو بھی پیچھے چھوڑ دیتی ہے، جس کا عالمی سطح پر تخمینہ 50 ٹریلین ڈالر ہے۔ ڈیریویٹوز مارکیٹ کا زیادہ تر حصہ غیر منظم ہے اور اس کی خاصیت او ٹی سی (OTC - اوور دی کاؤنٹر) مارکیٹ ہے، جسے مؤثر طور پر لین دین کرنے والے فریقین، جن میں زیادہ تر بینک، سرمایہ کاری کرنے والی فرمیں، ہیج فنڈز اور ان کے صارفین شامل ہیں (جیسے بلدیاتی ادارے، کونسلز، پنشن فنڈز اور امیر افراد) خود سنبھالتے ہیں۔ بینک فار انٹرنیشنل سیٹلمنٹس کے مطابق دسمبر 2007 تک، او ٹی سی مارکیٹ کی نامیاتی قدر (notional value) 596 ٹریلین ڈالر تھی۔ ڈیریویٹوز درحقیقت وہ مالیاتی آلات ہیں جن کی قدر بنیادی مالیاتی آلات کی قدر پر منحصر ہوتی ہے۔ یہ ایسے معاہدے ہیں جو اصل اثاثوں کے لین دین کے بجائے اثاثوں کی کارکردگی یا قیمتوں میں تبدیلی پر منحصر ہوتے ہیں، اور ان میں اشیاء (commodities)، حصص (equities)، رہن (mortgages)، ریئل اسٹیٹ قرضے، بانڈز، شرح سود، تبادلے کی شرح، یا انڈیکس (اسٹاک مارکیٹ انڈیکس، صارفین کی قیمتوں کا انڈیکس وغیرہ) شامل ہیں۔ ڈیریویٹوز میں فیوچرز، فارورڈز، آپشنز اور سویپس شامل ہیں۔

The derivatives market has grown almost exponentially over the past 10 years and is now estimated at between $500 trillion and $1,000 trillion (a quadrillion) in size. A level that dwarfs the “real” economy which is estimated at $50 trillion worldwide. Most of the derivatives market is un-regulated and is characterised by the OTC (over the counter) market which is effectively managed by contracting parties to the transactions, mostly banks, investment firms, hedge funds and their customers which include municipal bodies, councils, pension funds and wealthy individuals. According to the Bank for International Settlements as of December 2007 the OTC market was worth $596 trillion in notional value. Derivatives are in essence financial instruments whose value depends on the value of underlying financial instruments. They are contracts which depend on the performance or movement in prices of assets rather than transactions involving the actual assets themselves, and include commodities, equities, mortgages, real estate loans, bonds, interest rates, exchange rates, or indices (stock market indexes, consumer price index, etc.). Derivatives include futures, forwards, options and swaps.

ڈیریویٹوز (derivatives) کا بنیادی عوامی مقصد خطرے (risk) کو کم کرنا ہے۔ لیکن حقیقت میں، ڈیریویٹوز کی نوعیت، حقیقی دنیا سے ان کے لاتعلق ہونے، ان کے وسیع پیمانے، اور اس حقیقت کے باعث کہ یہ پیچیدہ کاؤنٹر پارٹی تعلقات کے ذریعے متعدد اداروں کے پاس موجود ہیں، یہ سوال اٹھتا ہے کہ آیا یہ کسی اور مقصد کے حصول میں کامیاب ہیں یا محض ایک انتہائی مہارت سے تیار کردہ ذریعہ ہیں جس کے ذریعے انتہائی تباہ کن پیمانے پر جوا کھیلا جا رہا ہے۔ ان لین دین کی تفصیلات کو مزید واضح کرنے کے لیے، ڈیریویٹوز کی تین مقبول اقسام؛ سی ڈی اوز (CDOs)، کریڈٹ ڈیفالٹ سویپس (Credit Default Swaps) اور کرنسی سویپس (Currency Swaps) اس مقالے کے ضمیمہ میں پیش کی گئی ہیں۔

The main publicised use for derivatives is to reduce risk. But in fact due to the nature of the derivatives developed and their disconnect from the real world, their sheer scale, and the fact that they are held by such a multitude of institutions via complex counterparty relations, it is questionable as to whether they are achieving anything other than a highly tuned means to gamble on a simply catastrophic scale. To amplify on to the detail of these transactions three popular forms of derivatives; CDOs, Credit Default Swaps and Currency Swaps are presented in the Appendix of this paper.